昨日，港股在14600点附近表现反复，早段一度跌至14570点之下。不过，在地产股及中资电讯股的带动下，恒指最高见14642.85点，全日收报14633.33点，升35.78点；成交169.24亿港元，较前个交易日稍有减少。笔者之见，这主要起因于领汇房地产基金招股的正式启动。
　　据悉，目前领汇IPO定价介乎于9.7-10.3港元间，低于去年的定价区间10.51-10.83港元。领汇此次公开发售最多可筹集198.4亿港元（合25.4亿美元），加上超额配股权约2.119亿个基金单位，集资额度将超过210亿港元。

　　房地产信托基金上市序幕启动

　　今年9月26日，香港证监会正式批准领汇（2382）及长江实业（0001）旗下的泓富产业基金的上市申请，拉开房地产信托基金（REITS）上市序幕。
　　经历去年年底上市的阵痛后，领汇地产基金重新打包上市。除对招股价作出调整外，在保障散户认购权益上也作出适当安排。为避免重蹈覆辙，领汇今次推出退股机制，即在开始招股至上市当日，一旦出现任何法律诉讼，领汇及保荐人可决定启动退股机制，散户有权撤销申请，已获分配股份的散户决定是否退回股份。领汇已于昨日开始路演，本月14日正式招股，25日挂牌，有望成为第一家在香港上市的房地产信托基金。

　　可疏导流入香港的热钱

　　据悉，美国总统布什将于本月17至21日访华。大部分市场人士预计，在此前后应重点关注人民币汇率的动向。虽然近期市场不断传出外资流走消息，但对大市没有造成太大影响。笔者相信，此次布什访华后，陆续会有热钱流入香港。可以说，领汇上市将对热钱流入起到很好的疏导作用，其上市后的走势也会受到国际热钱的支持。

　　领汇、泓富基金各有特色

　　就领汇资产而言，经过重组商场租户组合，及增加可租用楼面，笔者相信，3年内资产租金收益将大幅提升。由于证监会已将房地产投资信托基金的借贷比率提升至45%，领汇在上市前将借款120亿港元，借贷比率为35%。相对普通股份来说，已占相当大的优势。
　　泓富产业基金旗下包括七幢商业及工贸大厦，资产估值为30亿至40亿港元之间。该基金计划借贷10亿港元的银行贷款，并通过发售基金单位集资18亿港元。基金的预期股息回报率为5.2-5.4%之间，略低于领汇的回报率。
　　针对上述两家基金，最终哪一只更被市场肯定，市场人士意见不一。作为私营机构，泓富的加租能力肯定强于领汇。但其估值可能较领汇为高，加上泓富股息率又低于领汇，笔者之见，相对泓富而言，领汇更有投资价值。在目前利率趋升的形势下，美国加息周期可能延续到明年年中，而港币3月定期储蓄息率位于3-4%的范围。相比之下，股息率较高的领汇值得散户选择认购。

　　短期内大市可能受影响

　　回顾去年领汇认购当天，恒指收盘价比上个交易日上涨45点，相比上一周的升幅明显缩小。随着申购活动的推进，恒指放量下跌的趋势加快，资金抽逃迹象明显。因受与新股认购相关的频繁借款推动，香港货币市场流动资金日趋紧张，隔夜银行同业拆借利率大幅上涨。与此类似，近期建行（0939）招股冻结大量资金。上市次日，恒指随即收低。虽然领汇今次冻结资金额不如建行，但笔者估计，规模应在1400亿港元左右，届时将给大市带来一定影响。
　　REITS是以单位信托的方式组成，主要投资于产生收入的房地产资产，并以利润向基金单位持有人给予回报。除具备流动性强和较好的保值功能外，REITS最主要特点是低风险、及稳定高回报。虽然目前香港银行存款利率逐步走高，但考虑到领汇具备低估值、高派息的优势，笔者预计，领汇上市后将面临较大的上升空间。