陈剑近日频繁往来于公司和保监会之间。作为某知名保险公司资产运用管理中心的负责人，他正为公司寻求成为首批投资基础设施项目试点单位的可能性。

　　“第一单的具体操作还在讨论，由哪家公司首先试点还没确认，大家都在积极努力。目前保险公司所能做的就是整理好优质项目，以待保监会通知。”陈剑3月28日在接受本报记者采访时表示。此时，已经是《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》（下称《办法》）正式发布的第8天。

　　一位接近国家开发银行的人士透露，第一批投入基础设施建设的保险资金规模可能在120亿元至130亿元之间，国开行特设相应部门研究开展保险资金投资基建的研究。

　　房地产虽未被列入投资范围，但仍存一线机会。

　　房地产暂被排除 2006年3月21日，业界翘首企盼的《办法》正式颁布。“这是国内第一个有关不动产投资的部门规章，是保险资金投资的重大突破。这一投资渠道的开放，可以逐步增加保险投资的领域，减少保险投资在单一市场的压力，提高保险资产收益率。”中国保监会资金运用监管部主任孙建勇在接受媒体采访时表示。他认为，允许保险资金间接投资基础设施项目，将导致整个保险投资格局的变化。

　　根据保监会的统计，截至2005年底，在保险资金运用余额中，银行存款和债券类投资占比达到91.03%。而2005年美国保险公司股权类资产的平均比例为30%，英国公司达到48%。债权型资产虽然可以为保险公司带来稳定收益，但是监管部门担忧其无法抵御通货膨胀的风险。“《办法》的制定一方面是从分散保险公司风险的角度考虑，另一方面主要是和国际规则接轨。”陈剑说。

　　《办法》出台后，保险公司的投资计划可以采取债权、股权、物权及其他可行方式投资基础设施。

　　根据规定，保险资金的投资范围，仅限于交通、通讯、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目，房地产未列入投资范围。然而，孙建勇也表示，“房地产市场各地发展不一样，也有一些项目和基础设施相关。保监会将在试点结束后决定保险资金是否可投资房地产。”

　　监管机构对能否放行此项投资曾进行了长时间探讨，但犹豫再三之后，监管机构最终决定放弃“冒险”。陈剑告诉记者，保监会态度非常谨慎。“项目的风险和收益还不确定，这也是目前讨论的中心问题之一。房地产项目虽然收益较高，但是保监会更加倾向于低风险并能带来稳定收益的项目。”

　　不过，中信信托总裁助理王道远认为，保险资金投资房地产的可能性仍旧存在。从《办法》看出，保监会非常注意评价对手，而基建的交易对手主要是政府，具备较高的信用。

　　多重限制为了控制风险，《办法》对投资基础设施项目的规模等多项内容都做了限制。人寿保险公司投资的额度不得超过该公司上季度末总资产的5%；财产保险公司不得超过上季度末总资产的2％。2005年末，寿险公司资产为13400.87亿元，财险公司资产是1730.28亿元。据此计算，投资总规模在700亿元左右。“700亿元仅仅是上限，第一年投资规模能达到多少还要看试点情况。”陈剑说。

　　此外，《办法》还规定，投资计划的受托人可以是信托投资公司、保险资产管理公司、产业投资基金管理公司或者其他专业管理机构，突破了传统信托关系下信托公司的垄断。

　　不仅如此，门槛也相对高。

　　对信托投资公司、产业投资基金管理公司担任受托人，规定其注册资本金不低于12亿元人民币，且任何时候都需维持不少于12亿元人民币的净资产。目前符合注册资本金在12亿元的信托公司数量并不多。

　　统计显示，已经公布年报的34家信托公司平均注册资本为8.01亿元，注册资本不低于12亿元的公司仅仅有8家信托公司。分别是上海国际信托、平安信托、中诚信托、深圳国投、重庆国投、北京国投、天津信托和北方信托。

　　多方博弈 《办法》的制定，给各环节所产生的利益去向划定了大致的范围，保险机构、信托公司、商业银行、监理机构等各参与者的博弈正在展开。

　　在规定的信托模式下，保险资金投资基础设施的大致路径为：保险公司或保险资产管理公司作为委托人，与信托公司等专业机构（即受托人）签署投资计划，将集中管理的保险资金委托其投向指定的项目，方式可以采用债权投资、股权投资以及债权转股权投资等合同文件约定的形式。