香江控股——整体上市，厚积薄发

自2003年9月以来，公司大股东经过5次资产重组，特别是2007年11月大股东将番禹、增城、成都、保定、天津项目注入公司，公司目前土地储备超过500万平米，已经步入一线房企行列。公司未来仍有沈阳，天津宝坻等项目承诺注入。

集团模式独特，增持土储能力值得信赖。公司主营住宅开发和商贸市场建设，商贸市场拉动地方经济，贡献税收，地方政府对公司多持欢迎态度。

公司大股东南方香江是在行业经营多年的大型企业集团，高管具有一定社会声望，和各地方政府关系良好。

风险提示：行业的系统性风险；相比其他一线企业，公司规模仍然偏小。

鉴于大股东资产注入态度明确，增城，番禹项目已经步入收获期，商贸市场现金流稳定，我们给予公司09年25倍PE，即48.75的目标价，维持“买入”的投资评级。

冠城大通——战略清晰，增长空间已经打开

公司战略清晰，明确了专门开发大型综合性高档社区的业务定位，目前的主打项目是北京的太阳星城、广渠门、中关村科技园，兼向全国发展。

公司以人民币1.78亿收购北京市海淀科技园建设股份有限公司28%的股权，涉足北京中关村的核心区域，打开了未来公司业绩增长的空间。

风险提示：行业的系统性风险，公司规模仍然偏小，存在资金压力。

未来两年，随着公司北京太阳星城项目和广渠门项目逐步进入收获期。新收购的海科建为公司未来发展提供了后续发展的动力。步入收获期的冠城大通投资机会明显，给予公司09年20倍PE，即40.02元的目标价，维持“买入”的投资评级。