A股套现受到制约后，“大小非”开始另辟蹊径，通过信托公司来融资、变现。证券投资类信托产品发行数量稳步上升，4月份新发该类产品6个，5月份就达到了10个

本报记者 韩雪

近期，A股市场虽鲜有惊人之举，但仍处于空前的低迷之中。颇具代表性的观点认为，大小非解禁对市场形成的压力仍旧是股市暗淡的主要原因。

“目前，存款准备金率、通货膨胀、美国次贷危机影响等，这些都不足以使中国股市从6000点跌到3000点以下，此间美国股市下跌不到20%，而中国下跌了近60%。我认为非流通股减持的问题，才是股市暴涨暴跌的最主要的原因。”颐和财经首席经济师张卫星提出了他大小非减持压垮中国股市的观点。

“急于变现的主要是‘小非’，特别是‘小非们’，由于银行放贷审查日趋严格，使得房地产公司资金短缺，急需变现缓解资金压力。”江苏国际信托投资有限责任公司(以下简称“江苏信托”)相关负责人告诉《财经时报》。

目前，大小非不仅在A股市场上变现，现在又另辟蹊径，谋求通过信托公司来融资、变现，以缓解资金紧张的难题。

信托铤而走险

“大小非”解禁一直被视为洪水猛兽。为限制“大小非”股东疯狂抛售，监管部门出台了专门针对“大小非”的“大宗交易系统专场业务”，缓解了“大小非”变现对市场的压力。于是，“大小非”为减持寻找着不同的出路。

据了解，一些“大小非”股东找到信托公司来谋求变现，获得资金，更有激进的信托公司打起了擦边球。

“根据《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，持有解除限售存量股份的股东若预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%，应通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。信托公司申请成为大宗交易系统业务的合格投资者后，双方通过协商达成的交易价格可以使双方的买卖成本更低，获利后双方可以协商分成。”江苏信托该负责人向记者透露。

“目前信托行业内，也都在探讨信托公司做大小非限售解禁股的业务是否符合规定。”平安信托公司相关人士不愿多讲，觉得涉及问题比较敏感。“毕竟，现在信托行业受监管限制太多，不想被监管部门把这条路也堵死。”

“另一种方式就是，双方私下签订对赌协议，股权的所有权不变，只将受益权卖给信托公司，收益部分按约定条件分配，大小非也可以达到套现目的。比如，某股目前股价是14元，大小非以8元股价卖给信托公司，如果以10元价格卖出，双方按二八分成，如果以11元价格卖出，双方按一九分成等。”江苏信托该负责人表示。

这种方式投资人的风险很大，“目前大盘形势不稳，股价波动很大，一旦股价下跌幅度很大，信托公司手里的股票就难以卖出去，会有不少赔在手里，风险很高。”

“这样操作存在法律风险，这毕竟是帮助大小非规避障碍，不仅有政策风险，还有市场风险，目前只有激进的信托公司会这样做。”江苏信托负责人谨慎地说。

大小非急于套现

“如果不急于用钱的话，大小非不会这样疯狂抛售。”山东国际信托投资有限公司杨先生分析说，“到期的减持不掉，没到期的不能减持，再加上银行放贷审批越来越严，大小非资金周转遇到瓶颈。”

“大非一般要考虑控股的需要，不会轻易抛出筹码。而小非则不同，他们通常是一些房地产公司，拥有一些成本极低的股票，急于变现，缓解资金紧张问题。”江苏信托该负责人告诉记者。

“前几年房子还没盖好就有人就将房款送到他们手里，他们将资金都投入到股市，参与企业定向增发，参与战略配售。现在房地产市场不景气，一方面要销售房子，一方面要拿地，要还银行贷款，资金流动放慢，资金短板就暴露出来。小非把手里获解禁的股票变现就成了首要任务。”

为缓解资金危机，不少房地产企业转向信托渠道。信托市场的新情况体现了这点。

据用益信托工作室数据显示，证券投资类产品的发行受市场的影响非常明显，5月房地产信托发行创下新高，达到10个产品。今年以来，房地产信托发行稳步上升，其中1月份发行4个；2月份4个；3月份5个；4月份6个；5月份10个。

今年4月，招商地产、建行以及上海国际信托有限公司三方合作推出的“乾图理财”信托理财产品在深圳发行，本期产品就募集资金6.5亿元，期限3年。

“股市跌跌不休，证券业务难做；信托持股存在政策障碍，信托私募难成气候；信贷资产转让嫌疑大收益小；房地产融资收益高，风险更高，且是调控焦点；REITs(房地产投资信托)只听起步声响，不见身影，信托业出路在何方？”一些信托公司人士在接受记者采访时发出同样的感叹。

正是在这种背景下，“大小非”与信托业的联手显得有同舟共济的味道。