作为世茂系旗下唯一一家A股上市公司，世茂股份在上周卷入一场“卖壳”风波。

　　5月28日，世茂股份突然停牌，公司公告称，正在和控股股东及关联人士讨论重大事项。

　　此前世茂集团董事局主席许荣茂曾透露：“可能对世茂股份、世茂房地产以及世茂国际三家上市公司进行资源整合，一切都在酝酿之中。”停牌事件随后引发市场猜测：世茂股份可能出现重大股权变动。

　　业内人士认为：“世茂股份目前融资能力差强人意，世茂房地产可能绕道世茂股份回归A股，实现A+ H模式。世茂股份未来走向还不明朗，不排除新的大股东进入后，世茂集团卖壳退出。”

　　世茂股份被“边缘化”

　　前不久，世茂集团已经对另一家在香港上市的子公司世茂国际提出了私有化建议。中金公司房地产分析师白宏伟告诉记者：“世茂集团掌握着三家上市公司，目前看来集团在专心做大H股的世茂房地产。”

　　“自从世茂房地产在香港上市以后，世茂股份和世茂国际在资本市场的运作空间越来越小，逐渐被集团的主体业务边缘化。”白宏伟表示。

　　目前，世茂集团规模较大的项目，大多由世茂房地产来运作。5月27日，世茂房地产投资的五里河项目开工，公司计划投资超过150亿元，建造一处集五星级酒店、高档写字楼、高端商业和高尚住宅于一体的超大规模建筑集群。

　　2006年以来，世茂房地产在内地频频购入土地，公司方面表示土地储备已足够支持未来4～5年的发展，但是要持续开发这些项目，世茂房地产在未来可能承受巨大的资金压力，上千万平米的土地，每年缴纳的增值税也是一笔巨款，回归A股融资无疑是可取之道。

　　而世茂股份方面，除了在福建、江苏两地现有的几个开发中项目和上海万象商都项目外,目前没有半块新增的土地储备。面对世茂集团出现子公司业务的长短脚现象，业内人士认为，在一年之内,许荣茂应该会有一些实质性的举动改变这种状况,包括私有化或卖壳退出。

　　2005年7日，许荣茂将世茂集团在内地的11个主要项目打包构成主体业务，注册“世茂房地产”公司赴港上市。

　　白宏伟告诉记者：“为避免集团内公司同业竞争，世茂房地产当时在香港IPO的招股书上写明，世茂股份侧重于开发中小项目 (包括住宅和多用途项目)，其他地产项目由世茂房地产进行开发，而世茂国际只专注于海外的地产市场。”

　　世茂房地产带走了世茂集团大部分优质项目，包括上海标志豪宅世茂滨江花园，原万象集团留下的世茂国际广场，还有世茂余山、世茂北外滩、世茂奥林花园、世茂南京、世茂福州、世茂哈尔滨、世茂昆山、世茂常熟、世茂武汉。

　　而世茂股份只保留了南京、上海和福州三座城市的几处在建住宅，而且集团对三家上市公司的分工直接限制了世贸股份的未来发展，因为相对大型项目来说，小型项目的利润率要低很多。

　　从借壳到卖壳

　　事实上，世茂股份和世茂国际两家上市公司，都是世茂集团中途借壳而来。

　　2000年，上海万象集团耗资11亿开发万象国际广场，盖完国际广场的地下三层后再无资金支撑这处项目，万象国际广场沦为一座烂尾楼。随后世茂集团受让了这家上市公司，将其更名为世茂股份，并开始一系列资本运作，向其中注入北京和上海等地的房地产项目。

　　知情人士指出，“世茂当年收购万象，看中的并非其主业，而是万象国际广场。在入主后几乎半年多时间里，世茂投资将万象集团旗下的资产陆续出售，唯一保留的就是万象国际广场55%权益。” 　

　　通过几次股权转让，世茂集团将国际广场转移至旗下的世茂投资发展公司， 2005年，更名为世茂国际广场的这处项目被打包进入世茂房地产。

　　尽管在2000年获得了万象集团的上市壳，受万象原有的债务压力等多重因素影响，世茂股份成功的配股融资并不多，主要靠大股东世茂集团输血和银行借款。为增强融资能力，2001年世茂集团以6000万港元的现金收购了东建科讯，成为公司最大股东，在香港主板借壳东建科讯上市，并将其更名为世茂中国。

　　两家公司在股市中的低迷表现，却让世茂集团借壳融资愿望落空，为继续扩大在内地市场的资本投入，世茂集团开始寻找新的出路。

　　世茂房地产拟回归

　　两次借壳后，世茂集团仍然在谋求一条新的融资通道，并再次进行了一次超大规模的资本运作，世茂房地产2006年7月在香港上市，融资近40亿港元。此外，又在同年11月发行了约40亿元人民币的高级票据。

　　拥有了充足的后备资金，世茂房地产迅速返回内地圈地，仅2006年下半年，世茂房地产就在内地二线城市拿下6幅土地，面积约631万平方米。而在今年1、2月，世茂房地产再次于苏州、徐州及杭州收购土地，建筑面积共计352万平方米。

　　世茂房地产上市后，壳资源相对过剩，世茂集团意识到需要整合这三家上市公司，让三家公司的业务形成市场合力。

　　世茂房地产已经成为集团最大的融资平台，相比之下，另一家香港上市公司世茂国际股价长期徘徊在1港元以下，受到投资者冷落。

　　中信建投证券房地产分析师张朝晖告诉记者：“世茂集团的三家上市公司，其中两家在香港，要卖也是先卖香港的上市壳。”

　　5月16日，世茂集团开始对世茂国际“动刀”。世茂国际副主席许薇薇当天表示，由于集团规模较小，市场上没有太多项目适合集团发展，集资能力也相对较小，因此集团大股东以每股1.05港元提出私有化建议，供小股东考虑，目前正在处理有关程序。

　　白宏伟分析认为：“世茂股份未来的走向还带有很大的不确定性，世茂房地产要回归A股，完全可以将现有的世茂股份作为平台，把资产注入进来；但是许荣茂可能不按常理出牌，将世茂股份卖壳退市，世茂房地产直接登陆A股。”