●房价调控压力不减，地产股绝对估值高

 　　今天，媒体刊登了几则关于北京、深圳和南京房价的新闻。报道称:虽然北京5 月份的新增住宅供应有所增加9.4%，均价也有所下降,但项目均价在万元以上的楼盘占45.8%。而深圳5 月份的成交均价达到了14223 元/平米，比上月上升22.86%。结合我们最近对长三角地区楼市的调研和观察，全国房价的涨势丝毫未减。

 　　我们认为，形成这种局面的原因既有供应层面，也有需求层面的因素。从供应层面来看，土地供应收紧、90-70 政策都使得市场的中短期供应更趋于紧张；需求层面，收入的增长和股市的财富效应也助涨楼市。相比之下，加息的负面影响已经微不足道了。

 　　不过，虽然基本面持续向好，但A 股地产股的估值并不便宜。我们在近期发出的月报中已经特别指出了这方面的风险。昨天，地产股的补跌也许正是对高估值的调整的开始。

 　　 ●急跌孕育反弹

 　　市场展望，昨日市场以巨阴报收，创下自2.27 以来市场的单日最大跌幅，由于重组股、题材股出现连续跌停的局面，引发了市场投资者的恐慌情绪，在题材股无法抛出的情况下，为了保持一定的现金头寸，蓝筹股也受到了较大抛售，导致技术支撑位也暂时失效。

 　　我们认为，就印花税上调的政策本身而言，对股指的影响并不是很大，印花税虽然对市场有抽血效应，但以印花税全年收取3000 亿元的预期来计算，占沪、深近18 万亿元市值不足百分之二，而近日市场损失的市值远超于此。市场对不确定性因素的担忧引发了大量的抛盘。另外，统计显示，从07 年元旦至5 月29 日收市，沪市累计涨幅达62%，深市累计涨幅达102%，巨大的涨幅积累的获利盘在短期内涌出，也是造成大幅下跌的重要因素。从历史经验来看，牛市的行情都是慢涨快跌，所以投资者不必为本轮行情的快速下跌而担忧，情绪化对投资是无益的，必竟从上市公司业绩的增长和资产重估的历史背景来看，长期向好的趋势仍末改变。

 　　总体看，由于短线的加速下跌，市场反弹的概率增大，建议借反弹之机卖出缺乏基本面支持的概念、题材股，关注基金重仓蓝筹股的投资机会。